在这一轮咖啡投资风口中，线下咖啡连锁品牌Manner Coffee似乎坐上了C位。

全天候科技根据“烯牛数据”投资事件库统计，今年上半年，国内咖啡店领域相关项目融资事件数量为8起，而Manner独占其3。加上12月底Manner完成的A轮融资，在半年的时间中，这家精品咖啡品牌完成了4轮融资，估值达到了20亿美元。

有投资人透露，Manner今年将加快开店的速度，到年底门店数量将达到400-500家。

Manner会不会成为下一个瑞幸？这是当前业界关注的话题。有观点认为，资本之所以对Manner青睐，不乏其具有“极简式的门店模型”，在能够良好控制成本的同时，还可实现复制，进行规模化扩张等原因，有些许瑞幸的影子。

它成为了一个优秀的投资标的，但也因此掀起了一起VC圈的“悬案”。“风投女王”徐新与她的今日资本因为与Manner创始人韩玉龙不可调和的矛盾，在控股Manner三年后最终退场。而后美团龙珠资本与字节跳动的加入，也给这家创业6年坚持不做外卖的咖啡连锁的未来，带了更多的变量。

韩玉龙的理想，是开一家“纯粹的咖啡馆”，但2平方米大的“理想”能容得下资本的野心吗？

1理想与资本“最远的距离”

咖啡师阿堂（化名）第一次接触Manner咖啡，是在2020年底。在上海的南阳路至奉贤路，同一个街区有着4家manner的门店，“这是要下五子棋吗？”阿堂笑道。

短短472米的南阳路，或许是咖啡馆行业最为内卷的一条街，有着7家精品咖啡店，附近连锁咖啡品牌也有着星巴克和Tim Hortons。

Manner这4家门店面积都挺小，基本不提供堂食，但在早高峰、午高峰时间段，门店外总是排着长长的队伍。如果自己带杯子去“打”咖啡，还能够减5元，15元—20元，就能够喝到一杯口感不错的拿铁，这也使得Manner在行业中有了“极致性价比”的优势。

阿堂听过一种说法，星巴克附近只要新开一家Manner，星巴克的流量就会减少30%。“这个事情没有被考证过，但我入职以来待过5家Manner的门店，的确是这样，大部分人流量会过来。”

上海南阳路也是Manner咖啡创始人韩玉龙“梦想的起点”。

2015年8月，南通人韩玉龙在这里盘下了一个两平方米的小店面，彼时还被称之为全上海最小的咖啡馆。它的门面只有一个雨篷，以及一个约80厘米宽的小窗口，不提供堂食，也不提供外卖。

但在当时，它一天能够卖出两三百杯的咖啡，一个月的营收就有大约10万元。

一位早期曾经采访过韩玉龙的媒体人介绍，韩并不是一位精明的商人，反而有着一股子的天真。他对咖啡馆经营的理解很简单：“选址唯一的标准就是降低成本，够小，够便宜，这样我才能按15 块的价格做起来”；“旁边必须要有好的咖啡店”，因为这表示附近有喝咖啡的市场。

不以甜点为“噱头”，也不做“第三空间”，开一家“纯粹的咖啡馆”就是当时韩玉龙的理想。

直到如今，Manner的商业模式和运营细节，都保留着他当时的“天真”。

例如对咖啡师的培训，不同于许多同行直接挖来成熟的咖啡师，Manner花了很多精力和成本打造了一套培训体系。据阿堂介绍，新入职的咖啡师会接受5周的培训，而后进行大考，考试包括拉花、手冲、机器调试、打奶泡等3个大类，十几个小类。如果“挂科两门”就需要参加复试，若还是考不过，就可能被劝退。

而对咖啡本身，在“互联网+咖啡”概念盛行的当下，manner至今仍不提供外卖。韩玉龙对此曾解释说：咖啡是一种有机的饮品，每时每刻都在发生变化。温度的下降会使其酸度和顺滑度发生变化，奶咖也会因为时间的推移，使得牛奶和咖啡逐渐分层，影响口感。

在其内部还有一条规定是，如果顾客线上点单超过20分钟未到店内取餐，会重新为客人制作一杯咖啡，以保证咖啡的口感和质感。不过在客流高峰期，执行这条规定相对较为困难。

在韩玉龙管理Manner的三年之中，他只开出了3家门店，并未引起资本的关注。改变Manner的实际上是“风投女王”徐新以及她的今日资本。

2018年，今日资本以8000万元投资了Manner，持股高达40%，还一度成为大股东，在2020年底持股44.75%，甚至高于创始团队。据《IPO早知道》报道，Manner的日常管理也由今日资本派去的投资经理金斌斌接手，而韩玉龙及其妻子则专注于产品研发。

也是在今日资本进入之后，Manner开启了快速规模化扩张。2019年，Manner开始走出上海，到其他城市开店。去年完成A+轮融资后，Manner宣布全国新开30家店。

截至2021年1月底，其门店数量为120家。今年6月，Manner再次宣布新开了50家门店。由此估算，当前，Manner的门店数量已达170家。

徐新还主导了Manner早期融资，在今日资本之后的两轮融资均未对外开放，而是徐新的“朋友圈”融资。

今日资本对Manner的控股型投资，还曾被业界认为是VC里最接近完成“控股产业资产”的案例，显然徐新的野心不小。她在近期接受36氪采访时表示，“我想要的是大单品”、“做到几百亿销售收入、大几十亿利润是终极格局。单品牌也做不了太大，还要搞多品牌。”

但今日资本与Manner的合作，最终并未支撑起徐新的“大单品”和“多品牌”野心。

5月26 日，公开信息显示，今日资本已从Manner的股东列表中消失。其持股由Coatue和H Capital 接盘，两家机构分别持股16.3%、17.7%。

据《晚点 LatePost》报道，今日资本的退出，是因为和韩玉龙的意见不统一。韩玉龙甚至表示，若今日资本不退出，他就再造一个相同定位的新品牌。

今日资本虽然能够从这次投资中拿到了约7亿美元的高额回报，但业内人士表示，Manner还在快速上升期，当前并不是一个撤离的好时机。

就在5月21日，Manner获得了美团龙珠资本独家投资的2亿美元，投后估值接近20亿美元。而后不到一个月，字节跳动也成为了Manner的战投方。上述报道还称，今年Manner的营收目标为5-10亿元，开店目标为400-500家，2023年底计划开到1000家。

而徐新最新的动态，是去到了长沙，投资了烘焙品牌“墨茉点心局”。Manner与今日资本渐行渐远。

2再造一个瑞幸？

实际上，除了在街角开出两平米小店，Manner也会进入繁华的大商场，只是开店形式依然“隐秘”。

在北京的华贸购物中心，Manner的门店隐藏在了一家男装店里。10平米不到的空间中，摆上了咖啡机、咖啡豆，以及各类包装材料。3名店员站在柜台前操作，显得十分拥挤。

据店员介绍，这家男装店是Manner的品牌合作伙伴，让渡了一些空间给Manner，目前已经营业了两三年。这样的合作，可以相互分担一些店面租金成本，对男装店而言，咖啡的香气以及吸引而来的流量，也正是他们想要的。

这种合作模式的小店在Manner中虽不常见，但据阿堂介绍，Manner80%的店面都是10平方米左右的小店。有的开在地铁口，乘客出地铁站就能够买到一杯咖啡；有的开在商场里，以其上海环球金融中心店为例，它已经算的上是大店，可以堂食，但实际上借用的是商场的公摊面积。

韩玉龙过去勾画出来的“小”店模型，跑出了一条极致坪效的商业模式。资深品牌顾问Juju告诉全天候科技：“Manner的优势就在于通过缩减门店大小提升坪效。‘极简式的门店模型’能够良好的控制成本，可复制性极强。”

这与瑞幸有着相似之处。Juju认为，瑞幸的核心商业逻辑是以打折优惠活动快速线上拓客，在移动端完成整个购买过程，通过快取店的选址与用户建立紧密联系，同时控制成本。两者均可实现快速的规模扩张，以及标准化的经营。

而这或许也是资本瞄准Manner最重要的因素。

当陆正耀带着瑞幸咖啡冲进咖啡行业，“互联网+咖啡”的新零售故事猛烈地冲击着这个原本各自安好的领域，也带动了资本的涌入。据公开数据，仅仅是2018年，咖啡行业的融资就达到了23起。而后也因瑞幸的造假事件给行业蒙上了阴影，到了2020年，行业的投融资减少至13起。

但资本并非放弃了这个赛道，许多投资人向全天候科技透露，依然看好瑞幸的商业模式。即便是发生了财务造假事件，瑞幸依然有着4800家门店。

Manner的出现，投资人们似乎在它身上看到了更“健康”的瑞幸的影子。

一方面，Manner的财务数据十分亮眼。

小店模式节省了店面租金，人力成本上的开支也相对同行要小。据一名Manner员工介绍，其门店的人员组成大致为门店负责人，入职半年以上的老员工，以及一名新入职的员工，实现老带新。3名员工负责一个门店，是Manner最常见的店员组成模式。一些大的门店会增派人手，至4、5名店员，而2平米的创始店，一直只需要一名员工操作。

Manner咖啡师薪资水平高于行业平均薪资，新入职员工通过考核也能够达到8000元的水平，但因为门店所需店员数量少，单个店面薪资单月开支在3—4万元左右，总支出并不算高。

据《晚点 LatePost》报道，一位投资 Manner 未遂的投资人称，截至2021年1月底，Manner 门店单店日均销售额8000元，毛利率为50%，与星巴克接近。而Manner除去人工、店面等成本，能够保持10%以上的净利润，这个数字甚至超过了星巴克。

另一方面则是Manner在消费端的口碑。

Manner的产品定价低于星巴克，在15元至25元之间。同时，许多消费者反馈Manner的咖啡口感、品质也不输给星巴克、costa等头部品牌。据阿堂介绍，Manner的咖啡之所以被许多消费者认为好喝，主要原因是因为用料足，“我们一杯咖啡会用的咖啡粉量是高于同行业的。”

花十几块钱就能买一杯有人工拉花的精品咖啡，这也让Manner吸引了一批白领铁粉。

但Manner终究不是瑞幸。到目前为止，Manner依然是实体店模式，虽然可以线上点单，但并未开启外卖业务，只能够触达门店周边的商厦、办公区，这也决定了Manner的上限。

3Manner走向何方？

韩玉龙挤走了徐新，并不意味着Manner能够回到他理想中的“小而美而精”。

他以前曾喜欢讲一个故事：一天晚上，一位大叔买了一杯拿铁，喝到最后打开盖子，借着楼道里的灯光才发现，这杯打包的咖啡竟然还有拉花。

这位消费者对他说，“我被感动到了。”而韩玉龙也曾认为，这是卖咖啡最有意思的事情。

但蜂拥而上的资本看重的却不是这样的“精神价值”，而是Manner实际能够带来的“经济价值”。

当美团龙珠资本、字节跳动入场，带着互联网基因的投资者，是否还能够容忍Manner不做外卖，以及在互联网零售上“慢节奏”？全天候科技在问询龙珠资本后，并未得到答复。

但瑞幸在前，资本显然不会放弃“互联网+咖啡”带来的巨大想象空间。

从整个咖啡行业的竞争来看，华创证券分析师王薇娜在其研报中指出，现磨咖啡在一线城市已经发展得非常充分。以星巴克、Tims为代表的咖啡店连锁店，抢占着以“第三空间”为主题的咖啡馆市场。快取为主的Manner，还要与以外卖为主的连咖啡，以及自助咖啡机为主的咖啡之翼等品牌竞争。

资本想要在这个赛道找到下一个优秀的标的并不难。在今年，Tim Hortons获得了由红杉资本领投，腾讯投资、钟鼎资本跟投的战略投资；M Stand也在1月完成A轮融资，有投资人告诉全天候科技，M Stand的新一轮融资也已经快要交割的阶段。

亦有投资机构透露，他们近期看过包括Manner、Tim、M stand等在内的多家线下咖啡连锁品牌，但都未选择参与投资，因为发现咖啡的投资逻辑和茶饮一样。

而Manner自身的经营也有一定的局限性，虽然目前其将经营范围已经扩张到了北京、成都等城市，但据公开报道显示，Manner七成门店依然在上海，在其他城市的扩张速度和声量还远远不足。它想要在其他城市复制上海的成功，也需要资本来推波助澜。只有跑得更快，才不会被同梯队的其他竞争对手追上。

一边是快速狂奔，一边是精致的“纯粹的咖啡馆”，鱼和熊掌，韩玉龙最终会选择谁？