星巴克中国新任CEO蔡德粦也没有想到自己的危机来得如此之突然。

自8月份任职以来一路顺风顺水，伴随着疫情缓解，消费复苏，刚刚结束的四季度业绩报告会显示，中国市场同店销售增长17%。其中第四季度，中国业务收入为9.64亿美元（约合人民币61.66亿元），同比增长18%，超额完成了目标。

“我们在中国的大部分增长都来自积极扩大门店足迹，为更多消费者带来星巴克体验。”星巴克CEO凯文约翰逊说道，在2021财年，星巴克中国创纪录地净增了654家新店，其中第四季度净增225家。截至年底，公司在208个城市开设了5360家门店。

从数据上看，当全球还在深陷于巨大的经济衰退之时，华宇平台登陆星巴克似乎成了那个早早脱离泥潭的幸运儿。

但事实似乎并没有数据来得光鲜。12月13日新京报刊发调查报道《记者卧底星巴克：过期食材继续卖，保质期随意改，报废糕点次日再上架》，将星巴克的B面展现在了阳光之下。

堂而皇之地使用过期食品，通过更换标签等方式来躲避检查，一切熟练且自然。当记者提出那个疑问，为何不及时将过期的食材报废时，一名星巴克员工解释说，公司要考核门店的营业额和利润率，如果食材成本花费过高，这些数据会不好看，“用不出去的食材报废的话，就算店里的成本，这些东西都是店里花钱。”

员工坦言，尽管星巴克的规定严格，但执行上仍存在问题。早前的老员工就养成了不良习惯，“师傅带徒弟，基本上教出来的人，一代一代都是这样，对于规定都是无所谓的态度。”

这两段回答，看的人倒吸一口凉气，根据调查研究显示，星巴克员工的晋升培养周期大约为6到9个月，普通的店员晋升为店长，几乎需要两年时间，那么如果以此来计算，使用过期食品的现象，也应该是由来已久的潜规则了。

问题还不止如此。疫情之下，对于选址依赖客流量、突出第三空间效应的星巴克，理应受到波及很大，但是，从数据表现来看，公司基本没有受到影响，利润增长，股价连创新高。这也不得不让人们对星巴克乐见成本压缩，节约开支等增加利润的方式出现，华宇开户做出合理怀疑。毕竟，星巴克是一家向全员发放股票的公司，股价的上涨也是对于员工的激励，而就在今年星巴克还给员工提了14薪。

星巴克的丑闻，是否意味着咖啡行业的洗牌开始？种子选手瑞幸，离成为“咖啡一哥”到底还有多远？

01

完全相反的现实

当阅读关于星巴克的新闻时，总会有一种荒谬感，因为在此次丑闻曝光之前，星巴克的品牌营销的重点就是食品安全，以及对于卫生的极致追求。在多篇公号文章中，可以看出星巴克在向大众传达，自身对于食材，对于生产流程的严格，以及对于精细化管理的追求。

比如在某篇关于星巴克的报道中，有如下的描述:

星巴克拥有强迫症级别的清洁，每一道工序都和食安有关。“在星巴克干过的人，都有清洁强迫症。”一位曾在星巴克工作、现在成为资深茶饮研发的员工说。比如，星巴克洗杯子，至少要经过冲洗、清洗、消毒3个步骤，再放入洗碗机中清洗。各种不同材质的容器、搅拌棒、奶油枪、水槽、冰槽，都有不同的清理标准。

常规的灭蝇灯外，星巴克每家店门口都会安装鼓风机，在防治飞虫的同时，隔绝了冷热空气，同时保证了门店的卫生标准和温度。第二道门的设计，可以将鼓风机包裹在内，可以减小鼓风机的噪声，确保了店里顾客的安静环境，优化了顾客体验。

在另一篇报道当中，则在强调精细化管理。星巴克员工开店SOP意识特别强，包括所有的人员安排、清洁管理、订货量、效期管理、食安标准，甚至门店设计、物料材质等等。

比如吧台上的物料补给，星巴克有专门的岗位，叫做“顾客支持”。这一岗位伙伴，会根据门店情况，进行8-20分钟一次的循环任务，包括打扫卫生、物料补给、协助饮品制作等工作。

可以看到，品牌宣传之下的星巴克，是一个细致管理，量化考核，精确到分钟，每一项设计都为顾客考虑的公司，而且由于各项指标的透明可查，似乎从哪个角度上，都没有破绽。

可是问题居然就发生在如此强调管理和食品安全的公司。其实原因也简单，如那名接受采访的星巴克员工所说，烦琐的要求可能只是面子，而业绩考核才是里子。

某券商调研三家头部咖啡连锁信息如下：

星巴克：对于员工的考核机制在同类型中最多，店长半年带训期，是目前同类培训周期最长的。绩效考核目标复杂，包括门店销售额增速，来客数，食品类产品销售占比，每年两个主打产品销售额和其他非餐饮产品销售额。

瑞幸：2021年8月突破5000家门店，店长培训周期2个月，绩效考核主要是客户满意度，还有通过门店视频对食品安全，和制作效率（准时率）的监督，不包括销售额。

Tims：副店长负责销售，门店大面积租金高，只考核净利润率的目标达成情况。

可以发现，虽然考核种类众多，但是目标非常明确，就是销售额，而现实的情况也印证了这个假设，星巴克被媒体曝光：检查人员到店后，门店值班主管示意一名店员及时清理吧台，又让他提前检查了一遍食材的保质期。

由于只有一名检查人员，店员便可以趁其检查其他项目时，及时处理掉过期食材，或快速换上新的保质期标签。有时为了避免出现意外，店员会提前撕掉旧的标签，以此掩盖真实的保质期。不出所料，最终这名检查人员发现的都是无关痛痒的小问题。

强烈的对比之下，星巴克的问题远不只是食品安全，更多的是在商业模式以及员工激励机制之下的长久矛盾。这样隐藏在冰山之下的弊病，连如此严格的考核都无法监测到，证明了其模式内部的运转流程出现了问题。

02

瑞幸离干掉星巴克还有几步？

几家欢喜几家愁，几乎是星巴克丑闻前几天，瑞幸的财报也来了。报告显示，今年第三季度，瑞幸咖啡录得收入为23.5亿元（未标识，均为人民币）较2020年同期增加12.07亿元，同比增长105.6%。

简单总结一下，就是增长强劲。而更反直觉的是瑞幸还提了价。针对第三季度业绩的增长，瑞信咖啡表示，主要是由于客户保有率以及订单量的提升，同时产品的均价也实现了提升，而加盟业务的扩大也为收入的增长做出了贡献。

门店数量来看，2021年第三季度，瑞幸咖啡的加盟门店数量增长较快。截至2021年9月30日，瑞幸咖啡的门店总数为5671家，自营门店同比增长6.4%至4206家，加盟门店同比增长66.7%至1465家。

瑞幸的高增长，其实离不开其运营思路的改变。遥想几年前，瑞幸主打商业咖啡，靠打折吸引顾客，每一杯的实际价格是原价的3折左右，而毛利率只有65%，所以每一杯基本都是亏钱的。

造假事件之后公司管理层变动很大，负责人更换之后，瑞幸开始了自救之路。2020年4月以后上线了60—80款新品，吸引不同年龄段顾客，打折券也没有4.8折以下的，现在最低折扣是5.5折，商场店单价上调了4元，普通店上调了1元，综合来看，价格提升了70%左右。同时，产品sku更加丰富，品类不再局限于咖啡。这张牌打完，效果可以说是非常明显。

目前以上海为例，截止2020年11月，所有门店都实现了盈利。财务报表喜人，但瑞幸的优势还不止如此。

根据浙商证券的研报显示，为了和星巴克错位竞争，中端品牌普遍有更好的性价比。瑞幸的自取模式节省了租金成本。星巴克有大量顾客是外带饮用的，却依然承担了租金成本；同时瑞幸战略性调低了产品的物料毛利率（物料毛利率即（产品收入-物料成本）/产品收入）。

根据各公司公告，瑞幸这一指标仅有50%左右，而星巴克约为 70%左右（含部分物流成本，因此或更高）。因此，瑞幸等中端品牌的更高性价比，不仅可以获取星巴克的“自提”客户，也可以通过更低的价格，下沉到星巴克等高端品牌无法触及的人群。

同时，精品咖啡在产品端强调的口感，在数据之下，似乎也不敏感。根据一线调研人员的对比显示，星巴克件单价水平普遍在 30 元以上，而瑞幸在16元左右，且使用的原料（如咖啡豆、牛奶）未有明显劣势。除了咖啡豆不同，咖啡机的机型和萃取手法也会影响口感。星巴克最早使用的la marzocco，后来用mastrena。瑞星用的是schaerer，但是根据调查，对于咖啡的烘焙工艺，敏感区间仅在月均购买10杯以上的消费者。而普通人几乎喝不出来。

03

下沉市场，被甩开的星巴克

中端品牌的另一大优势在于门店数量的扩张空间远大于高端品牌，这一点上星巴克可以说已经被甩开距离。

自取模式的目标客群非常庞大，高于第三空间模式。第三空间并非咖啡消费者的刚需。根据华经产业研究院数据，商务社交等需第三空间的咖啡消费目的目前仅排名第四，提神醒脑的功能性消费才是目前最重要的咖啡消费目的。

根据 GeoHEY 的数据，瑞幸目前在门店数量上已超过星巴克。具体来说，瑞幸现拥有超过 5671家门店，覆盖 217 个城市，星巴克约拥有 5360家门店，覆盖 212 个城市，瑞幸门店数量优于星巴克。

对于星巴克来说，绝对的优势还是在于品牌溢价，而一旦有品牌先入为主的占据了消费者心智，星巴克的扩张也会显示出疲态。这一点可以对比星巴克在欧洲的扩张路径中验证，星巴克创始人舒尔茨曾经表示，欧洲有独特的小咖啡馆文化，使得星巴克在欧洲的扩张并不顺利。强调家庭式消费传统本就对星巴克进入欧洲市场带来障碍，在此情况下，欧洲本地林立的咖啡品牌更是让星巴克在欧洲市场分得一杯羹难上加难。这一点对比我国现实情况，其实也非常契合，蜜雪冰城的20000家店，某种程度上已经占领了下沉市场非常大的空间。同时，区域间不断崛起的新茶饮品牌，也在吞噬着下沉市场的空间。

而此次事件之后，央视、人民日报等官媒不断报道，星巴克品牌折价已成事实。在下沉市场中，蜜雪冰城和瑞幸等不断发力，也会使星巴克在此市场区间的扩张变得性价比降低。

消费品的洗牌，往往就在一瞬间，特别是在后疫情语境下的2021年，一个爆款让瑞幸起死回生，而一个丑闻，也可能让星巴克一蹶不振，而无论结果如何，星巴克在中国的神话已经破灭，接下来就看瑞幸、喜茶和蜜雪冰城们的了。

那是“每周一次的快乐”。

每到周六下午，景观设计师李海，都会在外卖软件上给自己点一杯奶茶，有时是价格比较贵的喜茶、奈雪，有时是价格中等的CoCo、一点点，亦或是价格亲民“你爱我我爱你”的蜜雪冰城。

李海只是无数喜爱喝奶茶人的缩影。不知从何时起，奶茶成为年轻人之间最受欢迎的饮品之一。

曾经有人问，经常喝奶茶脸上会出现什么？一位网友神回复：笑容。对于当代年轻人来说，“没有什么是一杯奶茶解决不了的”“宁可一日无肉，不可一日无奶茶”。

作为年轻人的生命快乐水，奶茶的需求量也在近几年迅速飙升，与此同时，各种奶茶品牌相继涌现。

喜茶、奈雪、茶颜悦色，已是都市人热捧的网红奶茶，年轻人就算排队8小时也要感受那份上头的快乐。蜜雪冰城更是凭借超低价格和洗脑歌曲，华宇平台登陆“打穿”了无数北上广和十八线小城年轻人的心，将2万家门店开遍全国。

此外，茶百道、乐乐茶、书亦烧仙草等，皆是已具声名的奶茶品牌。就连原本不做奶茶的“国家队”，也开始跨界做起了奶茶生意。

01、高铁、邮政也做奶茶了

11月，一条原本低调的消息，突然在国内奶茶市场掀起波澜——广州动车组餐饮公司推出高铁奶茶。

这款奶茶被取名为“那个女孩”，定价26元1杯，目前已经推出4种口味可供选择，分别是：晴雪茉莉水果茶、金色澜卡（港式）原味奶茶、珍珠奶茶及红豆奶茶。考虑到高铁旅客的需求，广州动车组专门降低了该款奶茶的浓度和糖分。

实际上，这款高铁奶茶已在今年10月上旬上线。不过因为没有宣传，并未引起媒体及公众注意。直到11月14日，“中国铁路”在官方公众号发布消息，才迅速在网络掀起热议。

目前这款奶茶仅在广州局集团担当的湘粤两省所有高铁列车上制作、出售，日均销售在3000杯左右，还时常断货。

高铁奶茶的灵感源于去年在车厢现制的港式奶茶。2020年10月1日，央视《坐着高铁看中国》节目，播出了工作人员在高铁上现场制作奶茶及央视记者品鉴奶茶的画面。

受此启发，铁路部门积极投入研发，经过每天上百次的实验和调制，最终推出“那个女孩”。为此，铁路部门还专门开设了培训课程，让乘务人员反复练习制作流程 ，直到可以做出一杯合格的奶茶。

“国家队”出手做奶茶，也让高铁奶茶喜提36条微博热搜话题。其中#高铁奶茶已上线#话题就收获5亿次阅读、1.9万条讨论。而后续，#26元一杯的高铁奶茶好喝吗#、#高铁奶茶日售3000杯#等话题也相继登上热搜。

从部分网友反馈看，大家对高铁奶茶的口味评价褒贬不一。华宇开户有喝过的网友表示“很好喝，希望全国推广”，也有网友吐槽“还不如一块钱一包的香飘飘”，还有网友询问“为什么没有那个男孩？”，甚至有网友吐槽“那个女孩”的名称，觉得“让男孩拿得尴尬，让女孩喝得别扭”。

除了高铁，另一家中字头国企也看中了奶茶赛道。

今年上半年，中国邮政就已经入局。6月4日，#中国邮政成立奶茶店#的话题曾登上微博热搜。起因是，福建省福州市一家中邮大药房店内，开了一家名为“邮氧的茶”的茶饮店。

该茶饮店从产品包装到店面装修，充分利用了邮政的元素和色系，产品一共有14种不同茶饮，包含了奶茶、纯茶、水果茶等系列，价格7元到23元不等。

虽然没过多久，中国邮政福建分公司向外界澄清，此奶茶店不是中国邮政的业务，只是入股公司的合作项目。但细究下去，可以看出“邮氧的茶”和中国邮政仍然存在着千丝万缕的联系。

天眼查显示，“邮氧的茶”为福建省邮氧的茶餐饮管理有限公司产品，商标则为中邮恒泰药业有限公司申请注册，中邮恒泰的大股东，正是中国邮政100%控股的中邮资本投资管理有限公司。

不过，即使知道真相，也没有阻挡网友们争相打卡尝鲜的热情。

有现场购买奶茶的网友表示，“邮氧的茶”生意十分火爆，店门口前经常排着长队，有的网友甚至能排3个小时的队，也要尝尝邮政奶茶到底是什么味道。

因为排队时间过长，有网友吐槽“邮氧的茶能不能别像中国邮政的快递一样那么慢”。

事实上，这两年除了像中国邮政、中国铁路这样的国有企业，一些传统行业的巨头，也纷纷跨界入局茶饮行业。

比如拥有352年历史的中华老字号药堂同仁堂，就将传统中医药和新式茶饮相结合，推出了草本功能茶饮品牌“彦悦山”，主打健康养生牌。

和同仁堂一样，张仲景大药房也推出了自己的奶茶品牌“仲景生活”，并在河南开了两家店，专门卖奶茶、蛋糕等产品。

去年7月，娃哈哈在广州开出了第一家奶茶直营店，娃哈哈集团甚至还提出了未来10年要在全国开设1万家茶饮店的目标。

喜茶、奈雪这样独立的新式茶饮品牌崛起后，传统行业巨头的入局，让新茶饮赛道竞争更加热闹，以致于金沙江创投朱啸虎曾戏言：“最卷的行业不是VC而是茶饮。”

为什么新茶饮赛道如此火热？在竞争压力如此之大的新茶饮赛道，与独立品牌相比，传统巨头们靠什么博得自己的一席之地？

02、热闹的新茶饮赛道

传统巨头们争相跨界卖奶茶，背后原因不难理解，无非是希望为主业助力，亦或是寻求新的盈利增长点。

但是跨界可以做的方向非常多，为什么偏偏选择卖奶茶？归根结底，巨头们还是看上了新茶饮广阔的市场前景。

纵观中国的茶饮市场，大体可以两类。

一类是市场相当分散的传统茶业，如我们平时喝的绿茶、茉莉花茶、红茶等，主要原料就是纯茶叶，冲泡方便。这些基本是由传统茶企经营，像北京的马连道就是著名的“茶叶一条街”，那里散落着大大小小3000余家专门销售茶叶的门店。

另一类就是近几年火热的新式茶饮，这种茶饮以优质的茶叶作为基底，然后在里面加入新鲜的水果、鲜奶以及其他丰富的配料制作而成，喜茶、奈雪等就是新式茶饮的代表品牌。巨头们跨界所做的奶茶，都可归属于新茶饮。

新式茶饮虽然没有传统茶业历史悠久，但是市场规模的增长却十分迅速。

CBNData发布的《2020新式茶饮白皮书》数据显示，2020年中国茶饮市场的总规模为4420亿元，是咖啡市场规模的2倍以上。而其中新式茶饮市场规模将超过1000亿元，到2021年新式茶饮市场规模可达1100亿元。

其中，年轻人已成为新式茶饮的主要消费群体。根据白皮书，90后与00后消费者占整体消费者数量近七成，其中近三成的90后与00后消费者购买新式茶饮的月均花费在400元以上。与2019年相比，2020年新式茶饮消费者购买频次有所增加，超过八成的消费者每周至少购买一次。

对于当代年轻人来说，奶茶已经不仅仅是一杯饮品，而是一种“社交工具”。

年轻人们拿到奶茶第一件事不是把它喝掉，而是先拍照发朋友圈，以此塑造自己精致生活的形象。平时工作生活中，讨论哪家品牌的奶茶好喝，也是年轻人之间常见的热门话题。

白皮书预测，2020年，新式茶饮消费者规模将突破3.4亿人，未来还将持续提升。拥有千亿市场规模并处于上升阶段，消费主力为年轻人，巨头们要跨界做奶茶的原因也就不能理解。

此外，奶茶这门生意对跨界新人们也相当友好 ，原材料主要为茶叶、牛奶、水果、芋圆等，采购门槛较低，原材料品质之间的差异有限。

奶茶的制作流程也不复杂，门店员工只需将多种材料进行叠加搅拌，即可做出一杯合格的奶茶。整体标准化程度相对较高，可以快速上手。

在巨头们入场参与竞争的同时，如今的奶茶市场早已是一片红海。

6月30日，奈雪登录港交所，成为新式茶饮第一股。蜜雪冰城也拟在A股市场首次公开发行股票并上市。

此外，喜茶、茶百道、乐乐茶相继传出IPO消息，沪上阿姨、7分甜、茶颜悦色也在加速融资。天眼查数据显示，仅2021上半年，新茶饮品牌共发生融资事件15起，披露金额超50亿元。

03、跨界巨头，自带光环

面对如此激烈的竞争，传统巨头布局新式奶茶赛道有什么优势？

首先，得益于多年耕耘，如今跨界的传统行业巨头们，无一不是已经在主行业积累了知名度。这使得他们在选择跨界时，不用费劲周章大力宣传，就可以迅速打响名声，吸引网友前去打卡。

以高铁奶茶和邮政奶茶为例。高铁奶茶只是在公众号发布了一篇文章，邮政奶茶则是源于一位福州网友在网络的爆料，两者就马上获得媒体及网友关注，并双双登上微博热搜榜第一，话题阅读量均突破3亿。即使是后续发酵的热搜话题，阅读量破千万的也不少。

这样的话题度，换作别的新式茶饮品牌，可能花费几百万的广告费都难以达到。所以巨头们做奶茶，一出场就自带光环。

其次，巨头们具备良好的渠道优势。

对于奶茶店而言，营业成本至少有30%来自于房租，房租几乎成为悬在每家奶茶店头顶的达摩克利斯之剑。而巨头们基于本身的全国门店或渠道支持，则可以抵抗高昂的租房成本，进行资源的二次利用。

以“邮氧的茶”为例。国家邮政局数据显示，截至2020年底，中国邮政依托自身遍布城乡、覆盖全国的优势，坐拥近9千个揽投部、5.4万个营业支局所和42万个信息系统完善的合作邮乐购站点资源、600多家主题邮局。

如果要铺开，“邮氧的茶”完全可以依托中国邮政庞大的门店资源，开辟经营场景，快速占领全国市场。所以也就有网友调侃，“邮氧的茶一旦铺开，那一定是全国第一。”

界面新闻曾采访一位“邮氧的茶”某门店工作人员，对方表示，未来会向市场招商加盟，而“邮氧的茶”会跟邮政体系合作，未来相关加盟店选址将主要依托邮政体系，比如邮政银行、邮政药房等。这一说法似乎也验证了网友调侃。

事实上，坐拥庞大的营业网点，中国邮政早已化身为跨界狂魔。从2010年起，中国邮政就依托门店，相继做起超市、咖啡、书店、药店等生意，将“邮局+个人消费”的模式展现的淋漓尽致。

不过，虽然邮政占据了渠道优势，但能否将渠道优势真正转化为流量优势，还有待验证。

中国食品产业分析师朱丹蓬就曾提出质疑，“邮政合作奶茶虽然有它的网点基础和规模优势，但是仅靠规模和门店的优势是无法转化为他们的竞争优势，因为他们的体制机制相对来说比较僵化。”

04、巨头的隐忧

看似火爆的奶茶市场，背后暗藏隐忧。现在大小品牌争相入局新式茶饮市场，奶茶扎堆现象出现。

激烈的竞争，造成奶茶店的存活率非常低。据业内统计，奶茶店的存活率只有20%左右，艾媒咨询数据也显示，持续经营超过一年的奶茶店仅为18.8%。如今能看到的新式茶饮品牌，绝大多数都经历了残酷的筛选和“厮杀”。

随着新式茶饮逐渐步入垄断和品牌固化阶段，其产品研发、供应链管理、营销策略也形成了一套标准体系，这并非传统行业巨头的长项。

此外，盈利也是巨头们需要面临的问题。虽然新式茶饮市场广阔，但是奶茶店要盈利并不容易。像喜茶、奈雪这些头部奶茶品牌，目前仍然面临亏损的局面。

查阅奈雪的招股书可以发现，从2018年到2019年，奈雪一直处于亏损状态，毛利率不及65%。上市后，奈雪的股价表现也并不如意，相比发行市值340亿港元，如今的市值几近腰斩。

今年上半年，奈雪收入达21.26亿元，同比增长80.2%，盈利情况有所改善。经调整净利润达4820万元，较去年同期亏损的6350万元，盈利能力实现大幅提升。但到了第三季度，奈雪的业绩却由盈转亏。

归根结底，原材料、人工及租房成本的居高不下，是新式茶饮不赚钱的主要原因。巨头们拥有渠道优势，会减轻成本压力，但是否能做到真正盈利，能否扛住“专业队”的挑战，犹未可知。

奶茶品牌之间的激烈竞争，让产品的同质化也越来越严重。

如今在市场上，如果哪家奶茶品牌出现一款新品，很快就能在别的奶茶店里看到类似的产品，不过是改了名字，或多加了个别配料而已。

比如喜茶曾经推出一款“生打椰椰”后，奈雪就马上推出了“霸气好椰”，两款产品主原料均是椰子，价格也都在25元左右。

此外，“多肉车厘”和“霸气车厘子”，“芝芝桃桃”和“霸气水蜜桃”等等，无论是原材料还是价格、上市时间，两家产品都十分接近。

头部奶茶品牌内卷如此，其他奶茶品牌互相模仿之风也就可想而知。因此，如何做出自家奶茶的独特性和差异性，也是巨头们需要考虑的问题。

如今用户的消费习惯正逐步趋于理性，对于产品品质要求越来越高。消费者喝现制奶茶不仅仅是为了解渴，对于奶茶店的产品更新、质量把控、外包装设计、门店装修、周边服务等许多环节都十分关注。

巨头的奶茶品牌如果想要维持自己的核心竞争力，除了要不断推出新品+爆品，在其他方面也要注意完善，明确品牌定位，抢占用户心智。只有这样，才有可能建立自己的核心竞争力，留住消费者。

一时的营销噱头，可以吸引消费者因好奇心前去尝鲜。但“潮水”褪去之后，没有自身特色，口感和服务跟不上，也会很快被消费者遗忘。

只有做出让顾客复购的“味道”，巨头们的奶茶才有可能长久走下去。

印度社交媒体公司ShareChat宣布完成2.66亿美元新一轮融资，由Alkeon Capital领投，淡马锡、Moore Strategic Ventures (MSV)、Harbourvest 和 India Quotient参投。公司在2021年累计融资已接近10亿美元。目前，ShareChat的估值达到37亿美元（超230亿人民币）。

ShareChat 成立于2015年，由 Ankush Sachdeva、华宇平台登陆Bhanu Singh 和 Farid Ahsan 联合成立，为印度本地用户提供新的社交互动方式，并正在构建印度最大的AI驱动的内容生态。目前ShareChat已成为印度最大的区域社交媒体产品，拥有1.8亿活跃用户。ShareChat允许用户用15种印度本地语言发布内容，用户可以在平台上分享心情、记录生活、发布文字和视频内容、结交新的朋友。

2020年，ShareChat 推出短视频应用Moj，目前已拥有1.6亿用户，是印度最大的短视频APP。在商业变现方面，ShareChat除广告之外，也已经看到了Virtual Gifting变现模式的快速增长和广阔空间。

ShareChat的联合创始人兼CEO Ankush Sachdeva表示：华宇开户“Moj 和 ShareChat一直在以爆炸性的速度增长。我们的两款产品都距离了非常活跃的用户群和创作者以及合作伙伴。新的融资可以帮助我们为用户提供更加身临其境的社交体验，进一步巩固市场领导地位。”

今年2月，腾讯曾就投资ShareChat进行磋商，目标金额为2亿美元。

ShareChatC轮、D轮融资。五源合伙人程宇表示：“祝贺公司在短短一年内完成了四次融资并高速成长，成长为亿级DAU的印度最大也是增速最快的社交媒体生态，并一步步走向成为未来10亿用户的数字窗口。”

近日，云甲科技完成近亿元A轮融资，由拾玉资本投资。本轮融资将主要用于研发优化口腔数字化软、硬件产品；完善基于AI技术、大数据、云服务、物联网的口腔数据平台；进一步拓展全球市场，巩固公司在技工端数字化系统提供商的头部地位；加速临床端数字化解决方案的落地。

云甲科技成立于2015年，是一家口腔数字化整体解决方案提供商，华宇平台登陆其自主研发的齿科扫描仪（口内扫描仪和模型扫描仪）、义齿设计软件（CAD）、义齿排版软件（CAM）、智能雕刻系统和智能烧结系统，覆盖了义齿加工从数据获取、数据处理到材料加工的全流程。

目前，云甲科技为全球近100个国家及地区的200余个渠道商及上万家口腔门诊提供系统化、立体化的解决方案和落地服务，并同时服务国内近3000家义齿加工厂。

云甲科技创始人表示：创始团队基于长期主义发展规划，勇于突破国外厂商的技术垄断，十年如一日深耕软硬件研发及平台搭建，目前拥有近200人的研发团队和4个数字化实验室。十年积累的技术、数据、渠道、终端流量，可以更好地促进云甲口腔生态系统建立，华宇开户高效赋能整个口腔行业。同时，公司创始人补充，非常愿意为行业友商提供软硬件接口，分享生态红利，实现用户、机、物的有效链接。

拾玉资本创始合伙人曹坚表示：“在人口老龄化和颜值经济的背景下，人们对牙齿修复产品的需求正在爆发，数字化工具能够在供给侧重塑传统口腔诊疗流程，提高效率、降低成本，为民众带来高性价比的产品，会加速行业发展，所以我们坚定看好口腔数字化赛道。拾玉很荣幸成为云甲科技第一家机构投资人，这是双方基于共同的价值观和愿景所做的双向选择，除了在资金端助力云甲，加速各项业务的发展，实现口腔‘万物互联’之外，我们希望在持续全球化和扩展临床端方面，能够对接产业资源为企业提供更多帮助，让最优性价比的产品能够惠及更多的人群。”

国内首家多层外延工艺高压SJ MOSFET和SJ IGBT器件供应商超致半导体完成数千万元A轮融资，由聚卓资本、某知名产业基金共同完成本轮投资，盈杉资本担任独家财务顾问。

本轮融资完成后将主要用于开发全系列600V Trench FS IGBT和SJ IGBT、开发第3代多层外延超结MOS（pitch：7um）等产品。

上海超致半导体科技有限公司成立于2015年，是一家专注于高端功率器件的半导体产品公司。目前超致半导体是国内首家多层外延工艺的超结MOS供应商（和英飞凌/ST相同工艺），华宇平台登陆已经有了第一代和第二代的多层外延工艺从500V到800V全系列的超结MOS产品。超致SJ-MOSFET的第一代产品，性能和可靠性接近英飞凌C3，动态特性接近C6，能完全替代英飞凌C3或C6产品。

另外超致半导体已经开发出全世界首个超结IGBT，超结IGBT (SJ-IGBT)是采用超结(Superjunction)结构，即在传统IGBT器件结构基础上，在外延层增加重复排列的PN柱的新型功率半导体器件。

超致半导体已经形成工业、准工业客户和高端消费类客户为基本市场面的格局，目前公司已经进入太阳能微逆变、锂电电动车充电机、华宇开户UPS 以及推杆电机电源和高端消费类产品（如音响电源、打印机电源、咖啡机电源）等市场，成为国内少数替代境外品牌的国产高压超结MOS的供应商，同时也是众多工业领域成为除英飞凌、ST以外的国内唯一供应商。

超致半导体创始人&CEO禹久赢表示：超致半导体主要定位于工业客户和高端消费客户群，通过自主研发SJ MOS和世界首款SJ IGBT产品来实现对英飞凌、ST等国际大厂商替代，为高端功率器件的国产化出一份力。

据36氪报道，乳业新品牌「认养一头牛」已完成B轮融资，由美团龙珠领投，包括DCP、KKR、古茗等新老股东跟投，明越资本担任独家财务顾问。本轮资金将持续用于优质奶源、现代化牧场和数智化产业链的建设。

「认养一头牛」最早从牧场端切入，2016年正式进行品牌化运作，华宇平台登陆目前主打常温纯牛奶、常温酸奶、奶酪棒、奶粉等品类，并于近期推出A2牛奶、娟姗牛奶等高端产品线。

在奶源供给端，「认养一头牛」在管理超过6万头纯种荷斯坦奶牛，并通过从中筛选纯种A2型奶牛，以及引入全国存栏量仅约1%的娟姗牛等形式丰富产品线。此外，「认养一头牛」还布局乳制品加工，品牌首座大型乳品加工基地2020年10月在山东投产，通过引进瑞典利乐、法国PET无菌冷罐等顶级产线及工艺，日处理乳制品能力达800吨。

据公司CEO孙仕军介绍，「认养一头牛」核心用户位于一至三线大中型城市，年龄集中在25岁-39岁之间，多为精致妈妈、都市白领。今年618期间，华宇开户认养一头牛在天猫平台销售额居于乳制品品牌旗舰店销量第一。据了解，2021年认养一头牛营收预计超过20亿元。

值得一提的是，今年10月份，中国证监会浙江证监局披露公告显示，「认养一头牛」已接受A股上市辅导，中信证券担任辅导机构，辅导时间大致为2021年9月至2022年4月。

能链NewLink宣布获得国际绿色基金领投的战略融资。该基金主体为山东绿色发展股权投资基金，由中金资本与山东发展投资控股集团共同成立，亚洲开发银行、华宇平台登陆德国复兴信贷银行、法国开发署、联合国绿色气候基金、宁德时代等联合支持。参与能链本轮融资的还有山东高速资本，其控股股东山东高速集团是山东省基础设施领域的国有独资大型企业集团，资产规模在山东省全省企业和全国同行业领先。

能链成立于2016年，是能源产业物联网公司，拥有团油、快电、能链云、能程科技、能链综合能源港、能链便利六个业务。能链致力于实现“零碳能源”，已获得中检集团、SGS集团的碳减排核查报告。今年11月，能链受邀出席第26届联合国气候大会，并做主题演讲，分享中国企业的碳中和实践。

成立5年多，能链累计为司机，尤其是商用车司机，华宇开户节省油费、电费累计数十亿元；累计举办超过上千场“送温暖”、“送清凉”公益活动，为出行、物流行业降本增效，提升司机幸福感。

能链是全球新能源500强，独角兽企业，此前已完成多轮融资。能链的股东还包括招商局资本、中金资本、国家中小企业发展子基金、贝恩资本、招银国际、愉悦资本、洪泰基金旗下国调洪泰、小米集团、东方富海、蔚来资本、KIP中国、金沙江联合、清科资管等投资机构。

3条视频，增粉776万，获赞超千万。

12月12日，被上千万网友催更的“美妆博主”柳夜熙，在抖音更新了一条视频。

一条狭窄幽暗的街道，柳夜熙手撑一把油脂伞，走进一家店铺。电视机中出现一则8岁小女孩的“寻人启事”。

“怎么最近都是你在店里，你姐去哪了？”柳夜熙问。

“我姐啊……她出去了。”阿一犹豫片刻后，回答道。

画面一转，阿一姐姐出现，在看到柳夜熙后她转身跑进一个充满电子设备的昏暗厂房，这里杂线铺满地面，无数个电脑屏幕上闪动着正在传输数据的大脑图形，8岁的小女孩正躺在床上，头上戴着仪器。

“你连孩子都不放过”，柳夜熙拿出手中的魔法笔，准备动手，阿一阻止，随后柳夜熙为他画上了看不见的眼影，姐姐现出原形，柳夜熙“收妖”成功，华宇开户姐姐和她的女儿得救。

“柳夜熙，这……只是个开始。”剧情结束。

尽管只有4分钟，但叙事流畅，画面感真实，充满了赛博朋克的味道和电影质感。

评论区，有人称赞“我竟然在抖音！看电影！！！” “白嫖这么高级制作有点不好意思”，还有人评论“元宇宙今天又涨了”。

值得注意的是，视频的下面，除了时下最火热的“元宇宙”，还打上了“脑机接口”的标签。

截至目前，有关“柳夜熙” “柳夜熙是谁” “终于等到柳夜熙更新” “柳夜熙特效”等相关话题在抖音上已有超过7.6亿次播放，都在挖掘和创作这个被抖音称为“中国第一个元宇宙博主”虚拟偶像背后的故事。

一夜之间，蹭上元宇宙快车的虚拟偶像，再次翻红了。

事实上，虚拟偶像并不是全新概念。从洛天依带货直播，到爱奇艺打造虚拟人物才艺竞演节目《跨次元新星》……虚拟人物的出现，不仅为“Z世代”带来新鲜的互动体验，也给艺术家的创作过程注入新灵感。

但也有观点认为，柳夜熙在技术上并没有任何突破，之所以一夜爆红，是迎合了市场对于元宇宙概念的狂热情绪，属于新瓶装旧酒。

柳叶熙带来的讨论，和对元宇宙的认知延展。不少观点已经从运营角度讲清楚了，本文则试着从技术角度，还原柳叶熙的技术背景。

读完本文，你将了解：

1.她是如何被创造出来的

2.柳夜熙背后的虚拟人技术演进

3.虚拟人成型之后，如何进入元宇宙

虚拟人的“台下十年功”

虚拟人起源于日本动漫的角色发展，最早的虚拟偶像鼻祖要算2007年出现的“初音未来”。作为一个以语音合成引擎为基础设计的音源库，初音未来能唱无数首歌曲，和ladygaga同过台。

虚拟人中，二次元形象居多。如登上21年春晚的“洛天依”， B站网红“yoyo鹿鸣”，抖音爆红的“小狐狸NINICO”，屈臣氏代言人“屈臣曦”，都属于这一类，并且借助次元流量，都已成为热门IP，通过代言、商演、直播等成功变现。

2019年，哔哩哔哩甚至专门为二次元虚拟偶像举办了一场名为Bilibili Macro的线上演唱会。初音未来、洛天依以及作为虚拟主播的Kizuna AI、白上吹雪等在演唱会的舞台上出现，瞬间引起轰动。

由于技术限制，超仿真虚拟人目前角色不多，大多以静态图片或者几秒短视频的形式出道。柳夜熙也仅仅128秒。

如走时尚路线的虚拟人物“翎”，外貌东方，身材出众，热爱国风，善京剧。这类有个性的虚拟KOL，一方面具有新事物的流量热度，一方面容易吸引大量次时代消费者关注，且不会有真实偶像的塌台风险，成为广告商的新宠。2020年5月出道，目前已签下多家大牌合作。

柳夜熙是开创性的角色，她实现了仿真虚拟人在短视频上的首次尝试。按照主办方的说法，这是一个2.5次元的形象设计，处于二次元动漫形象和三次元的真实世界人物形象之间的位置。

这类“超仿真”形象的后期开发过程非常漫长——1.高精度原画设计；2.高写实3D建模；3.导入高水准的虚拟人引擎；4.高精度动捕；5.高精致的修帧渲染。每个步骤都耗时耗力，不懂行的人很难做好。

首先是3D建模，要做到高写实，除了皮肤，毛发的细节精细还原之外，难点在于如何做到表情自然，说话口型不失真。相较于原理相似的语音合成技术，将声音、口型、表情匹配适宜要难得多，很容易造成“僵硬木讷”的观感。

纯动画的特效设计成本高昂，所以，每个虚拟人的背后其实都有一个实时驱动的真人，这群动态捕捉演员和配音演员都称为“中之人”（驱动着虚拟形象的真人），将他们的言行嫁接到角色身上，是最常见的操作。

行动演员的动捕服里包含多个传感器节点，用于采集运动动作，手套里也会有十多个节点，用于采集手部关节动作。高精度的动态捕捉，一方面依靠背后中之人的表演技巧，另一方面要求技术能够将中之人的表演有效捕捉。柳夜熙的连贯动作也和背后演员分不开。

比如，为《泰坦尼克号》《头号玩家》等提供过特效支持的公司--数字王国打造的教育路线的高仿真虚拟人“小艾”就是高精度动捕的作品。

“小艾”的制作以Momentum为核心技术，面部表情上运用了超高精度的眼球追踪，甚至可以捕捉到演员的眼球震颤；在头发处理上，能根据演员不同动作幅度，进行重力计算，同步摆动，逼近真实效果。

最后的渲染是所有动画设计不能绕过的重要一环，最终成品到底几分逼真，都靠这个过程的修饰，也是众所周知的耗时。

2019的科幻冒险电影《阿丽塔：战斗天使》，由《阿凡达》《泰坦尼克号》的导演卡梅隆操刀，讲述26世纪一个拥有机械手臂少女的战斗故事。为了效果逼真，后期渲染4.32亿小时，一度成为当时的热点新闻。

三万台电脑，800名技术人员同时工作，因为电脑高负荷运转发烫，甚至低温时能看见工作室有热气往外冒。

越是要求逼真，渲染过程要求越高。

仅仅完成一个128秒柳夜熙就需要涉及到这些复杂的技术。从本质上讲，她是一个出色的后期特效作品，就像视频下有一个7.7万赞的热评“不买票就能看电影了”。

不可否认的是，柳夜熙暂时不能和观众互动，属于剧中角色，类似于游戏中的NPC。而另外一种能够和观众互动，能实时反馈的虚拟人也在研究之中。

能独立思考的“真人”

齐耳超短发，碎刘海，高鼻梁，若隐若现的几点雀斑，一张大气的“国际脸”加上177的身高，模特形象呼之欲出。

她就是博采传媒设计的超写实虚拟人--20岁的马当飒飒，英文名Madam-ZAZA。当你和她四目相对，你可能会觉得这位20岁的女孩就是真实的。

更惊喜的是，这是一个能够独立思考的虚拟人。比如可以和现场观众实时笔心，给受众带来全新的沉浸式互动体验。

马当飒飒正如电影《Her》中的萨曼莎，都是带有自我意识的虚拟角色，能与人类产生情感交互。飒飒背后由AI驱动，所以自带灵魂，而柳夜熙背后由“中之人”驱动，没有“中之人”的时候，只是一个静止的躯壳，这就是两者的区别。

要让虚拟人能够像真人一样兼具IQ和EQ，进行有逻辑、有个性的交互和反馈，目前的技术还在探索中。

为了给飒飒“长脑子”，博采传媒采用的是自主研发的超写实引擎与实时互动算法，由于技术的限制，她的“栩栩如生”也才展现一个小角，进一步的互动也在开发中。

除了背后驱动，两类人物在效果实现上也有区别。柳夜熙这类制作完成再发表的虚拟人，用的都是离线渲染技术，能够为了追求高精度不计时间成本，多用在电影的后期特效上。

若要像马当飒飒一样实时互动，也需要实时渲染，大量数据表明，延时控制在100ms以内，观众才能感受到声画同步。一般这种技术多用在游戏上，对设备要求高。

相对游戏，超仿真虚拟人对应的身体动画、表情动画、毛发模拟、布料解算、灯光反射模拟等一系列计算渲染需要更加强大的算力支持。技术尚在发展中，暂未有理想的角色面世，多停留在设想阶段。

如三星旗下Star Labs实验室在2020年CES上带来了此类智能“虚拟人”项目设想—Neon。

在STAR Labs的设定中，Neon外形酷似人类，主要出现在各类职场中。同时利用AI，在和人类的沟通交流中不断学习，持续完善角色的智能性。

清华大学的虚拟学生“华智冰”也是类似的例子。

据澎湃新闻，华智冰不仅会四种舞姿，可以根据音乐的急缓调整动作，还可以根据某个字作诗，并可以根据某几个关键词创作一幅画，甚至可以写一些短文章。

研究团队目前对“华智冰”的学习规划和Neon类似，都是先进行大量数据包的输入录入基础信息，然后通过AI进行自主学习，能自己生存。

虽然，“华智冰”陷入一系列“AI换脸”的舆论风波，但这种设计初衷是很好的。

这类离开了“中之人”，能够独立思考的虚拟人靠AI技术驱动，他们能够理解人类的言行举止，同时做出适当的反馈。

这类角色可以担任元宇宙时代中人机交互的接口，相当于互联网时代的APP的功能。

元宇宙中都是虚拟人

上述两种虚拟人角色，无论是“中之人”操控还是AI操控，都有他们的用武之地。

目前的个人虚拟人角色还只有少数明星拥有，比如：黄子韬、迪丽热巴、张艺兴等，这些也是具有商业价值的二次元角色。随着技术发展，会越来越普及。

元宇宙是和现实世界平行的存在，现实世界里长什么样子，元宇宙就会是什么样子。在这个世界中，每个人都会有属于自己的“虚拟人”。像《头号玩家》中展现的一样，个人穿上穿戴设备后，成为自己角色的“中之人”，进入元宇宙的世界。

至于AI操控的智能虚拟人，也能应用在元宇宙的许多人工服务领域。比如商场售货员，博物馆讲解员等重复性工种岗位，虚拟人可以比人类做得更加出色，而且永远不会抱怨，不会疲倦。人类则可以从重复劳动中解放出来，享受生活。

当下的大多数游戏，角色设定都是二次元风格，和真人还是有很大区别，沉浸感有所欠缺。元宇宙结合超仿真虚拟人，将角色外形设定为个人现实中的实际长相，或者自己的理想长相，都会提升角色的沉浸感，拉近和现实世界的距离。

如果我们现在想要在游戏中创建一个理想的角色形象，大多通过“捏脸”，本质是3D建模。

比如美国的捏脸平台--Genies，是基于AI的虚拟形象设计平台。用户可以根据喜好设计自己的头部形象，整体角色呈现头大身体小的戏剧效果。

但这种操作有门槛，耗时长，并且常常捏完之后发现不像自己。就此衍生出了“游戏捏脸师”的行业，“兼职游戏捏脸师月入上万”的话题甚至在前段时间上过热搜。

据后浪研究所，一位95后广东游戏捏脸师表示，游戏捏脸数据需求量大，普通原创作者月入上万，优秀的创作者一个月能赚6-7万。

字节跳动也在今年9月上线了一款捏脸APP—“Pixsoul”。

虚拟人成型之后，如何进入元宇宙，操作虚拟人，华宇平台登陆要从穿戴设备开始。

穿戴设备的门槛

目前已经有了一种可以算为元宇宙先导体验的产品--协同办公的虚拟会议室。如Facebook打造的VR工作平台Horizon Workrooms就是一个很好的例子。

先用VR设备扫描现实办公桌面，连上电脑，带好头戴眼镜。眼前会出现一个虚拟空间，键盘和电脑会和现实位置一样，且电脑屏幕上的内容已完全和现实同步。所有的与会同事，彼此之间在现实中或许相距很远，通过vr都能聚在一起，每个人拥有一个二次元化身。还配上了手势捕捉等功能，让人物形象更加生动。

但不少用户反应它的头戴设备很沉重。

穿戴设备的突破是元宇宙绕不过的技术门槛，甚至有的人佩戴VR眼镜会引起头部3D眩晕症等。针对这一问题，不少科技公司其实早已在探索的路上。

Micorsoft的HoloLens系列，整体设计简单，在向轻便方向发展，也得到了市场的认可。在今年4月的美国陆军招标中，微软中标，十年内交付超过12万副头戴式AR设备，合同总价值可能高达218.8亿美元，就是针对HoloLens系列的定制开发。

Facebook将上万人力投入在了AR/VR业务上，扩展半导体和脑机接口的一系列专利。

苹果有计划在2022年发布首款穿戴式头显设备，不同于FB，Apple专注是VR和AR一体的头显设备，AR眼镜会和手机共存。

阿里也正在研究裸眼3D技术。即在不佩戴眼镜的情况下也能看到3D效果。

短时间内，柳夜熙火了，她的样子是否就是未来元宇宙中普通人的样子？随着技术的发展，人物到底能多逼真，到底能多智能，这个问题还难以回答，但虚拟人作为元宇宙的角色基础，它的重要性是毋庸置疑的。

披露2021年Q3业绩，公司营业收入53.46亿元，同比下降了2.16%，净利润-8.68亿元，较上年同期的15.81亿元下降了154.90%。

三季度，公司毛利率较上年同期下滑4.04个百分点，同时研发费用、销售及营销费用、一般及行政费用均出现较大幅度的上浮，导致公司业绩大幅下降。

2021年1-9月，公司营业收入为153.47亿元，同比增长14.86%，净利润为2.38亿元，而上年同期为-42.29亿元。不过，今年四季度国内零星疫情仍在持续，预计全年业绩恐继续承压。

世界疫情持续两年，哪个行业受冲击最大？当然是OTA（Online Travel Agency，在线旅行社）。

前几天有媒体统计了2021年的十大收缩行业，除了排名最靠前的房地产和教育培训行业，紧随其后的航空与机场（-135%）、旅游与景区（-84%）、餐饮与酒店（-56%），都与OTA相关。

作为全球最大的在线旅游平台，携程首当其冲。

去年一季度，公司业务因疫情遭遇重创，营业收入47.35亿元、亏损53.38亿元。之后，国内进入防疫常态化，公司业绩随着外防输入的压力而波动：去年三季度控制平稳，单季度大赚15.81亿元，与2019年同期的业绩差不太远；结果，四季度，疫情进入冬季高发期，公司又亏了9.60亿元；到今年一季度，春节刺激了相关消费需求，公司再度盈利17.65亿元。如此周而复始，就这样持续了两年。

1999年，“携程四君子”梁建章、季琦、沈南鹏、范敏在上海创立携程，4年后便迎来了创业之后最大的挑战——非典。公司收入锐减，后来有媒体报道称，当时梁建章准备将公司卖掉，可无人接盘。

所幸，非典在几个月内就得到控制，转危为机，报复性消费让携程的业绩触底反弹。公司于当年底成功登陆纳斯达克，成为3年内首日涨幅最高的股票。

如果说17年前完成惊险一跃，那么，携程等OTA企业当下面临的则是钝刀割肉。虽然不致命，但几乎每天都不好受。

OTA老大的位置稳坐多年，携程通过赚取佣金的方式赚到盆满钵溢，截至2021年9月底，公司现金、现金等价物及受限制现金为205.28亿元。如果加上短期投资、定期存款、理财产品等，合计高达676亿元。

为了降低成本和风险，公司三季度回购了2025年Hillhouse债券5亿美元，12月初回购了2025年Booking债券5亿美元。

但是，世界疫情持续，就算是对携程，市场的预期也并不敢乐观。

疫情导致业绩处于低谷、互联网反垄断深入推进的行业逆势之下，华宇平台登陆今年4月，携程集团-S硬着头皮赴港二次上市。发行价268港元/股，不到3个月便破发。昨日报收194港元/股，最新市值1237亿港元。

躺赚时代，携程选择了最轻松的那条路，先用佣金模式获得稳定盈利，再合并去哪儿网、收购天巡（Skyscanner）、入股同程艺龙（00780.HK），以尽可能小的消耗，将公司在OTA圈内的护城河挖到极致。

后来，携程拿着望远镜都找不到对手，便马放南山，连创始人们都各自出走开创第二春把公司交给职业经理人打理。

但是，等到了遭遇不可控力的时候，便只剩躺平的份。要知道，这种级别的挑战对公司业务产生毁灭性的打击，也不是第一次发生了。

携程扫平了行业的竞争性，没想到，最大的挑战来自于外部。当美团生态拓宽边界进入酒店、机票、周边游等各大市场，携程再慌张，恐怕也改变不了市场份额被侵蚀的命运。下一个美团，是死磕本地生活的阿里吗？

公司港股上市最大的新话题是，内容化。昨天，随着三季报公布，公司也对外披露了内容战略的成效，有2.2亿用户在携程浏览相关内容，携程社区、携程直播、星球号旗舰店各项指标均处于高速增长期。

11月底，携程对旗下携程金融科技增资，该公司注册资本从15亿元增加至70亿元。从所持牌照来看，“携程系”拥有支付、小贷、消费金融、保险、商业保理、融资担保等金融牌照。加大投资或将为公司开展金融相关业务打好基础，也在向外界表示，携程并未彻底躺平。

不过，在年底的互联网裁员潮中，携程可能也未能幸免。昨日，再度有认证为携程员工的网友在社交媒体中爆料称，携程旅游住宿部门裁员40%，技术部门裁员20%。

三季度财报季，互联网大厂业绩一片惨淡，其中，不少互联网巨头的投资迎来梦醒时分，总体业绩也跟着投资盈亏浮动。

今年以来，随着反垄断、互联互通等互联网政策的发酵，大厂依旧层层加码，将投资视为拓展业务的重要抓手。

大厂投资热度不减，以腾讯投资和字节跳动为例，华宇开户投资项目数量和投资金额都达到了多年以来的峰值。

据企查查数据显示，2021年截至12月10日，腾讯投资事件有252起，小米投资事件68起，字节跳动61起，阿里巴巴43起，百度41起，京东16起，美团15起。

然而四处投资布局的大厂，纷纷搁浅在了沙滩上。

翻开大厂目前晒出的第三季度“成绩单”可以看到，阿里巴巴三季度调整后净利润同比下降39%，距离市场预期332亿差了一大截。而腾讯出炉的单季归母净利润（非国际准则）也出现了近年来的罕见下降。

不同于前两家大厂的净利润下降，已经公布财报的京东和B站却直接进入了“亏损模式”，百度更是已经连续两个季度都处于“亏损状态”。

事实上，不少大厂“成绩单”拉胯，但自身业绩增长是超过市场预期的，奈何却在投资上亏损拖累了盈利表现。例如百度今年因为对外投资亏损189亿，最终导致总体亏损了166亿。

几家欢喜几家愁，今年也有通过投资赚到钱的企业，例如今年只发起了2起投资事件的拼多多却通过投资赚了6.3亿。

无论是亏是赚，大厂投资的步伐并不会停下来，因为除了财务回报，更重要的是业务布局和产业协同。

例如字节跳动今年在投资方面，不仅踏入阿里的核心地带分走一杯羹，又加码MOBA重度游戏与腾讯展开了正面硬刚，还押宝新消费风口、科技公司，四处寻找新增量。

凛冬已至，今年互联网大厂的日子并不好过，它们也在等待已经投出去的钱能够开花结果，最终，哪些大厂能够真的吃到果实？

01、厂投资，谁亏最多？

当投资业务成为互联网大厂集体的“拖油瓶”，谁投得多，就有亏得多的风险。

投资“大户”腾讯，首当其冲，名列“投资亏损榜”Top1。

据腾讯财报显示，今年第三季度，腾讯投资产生的公允价值下跌了364亿元，主要是腾讯投资的公司股价下跌造成的影响。

另据数据显示，在腾讯众多投资项目中，今年上半年IPO的有13个，仅次于红杉与高瓴资本，其中包括京东物流、满帮、滴滴、每日优鲜、知乎、快手、涂鸦智能、医渡科技、容联云、水滴等。

毫无悬念，腾讯所投公司在净利润亏损方面几乎无一幸免，就第三季度来说，京东物流亏损超7亿、满帮亏损1.8亿、每日优鲜亏损9.74亿、容联云亏损1.12亿、水滴亏损4.77亿，就连涂鸦智能也亏损了3120万美元。

而游戏作为腾讯最大的投资领域，受监管趋严、版号暂停的影响，游戏带来的增长也并不乐观。根据游戏星图统计，今年前三季度腾讯一共投资92家游戏公司，此前腾讯曾在自家投资业务官网上披露，其在海外投资的游戏领域中，被投的公司中不乏像拳头、暴雪、SuperCell这样全球知名的游戏公司。

纵观腾讯的投资版图，游戏、文娱占比最大，企业服务和医疗健康次之。

同样的，投资业务也是套住互联网大厂集体的“连环锁”，牵一发而动全局。腾讯投资了京东、拼多多、B站、快手和美团等一众互联网公司，它们可以说是各个赛道的明星公司，但是亏损状况也连累了腾讯投资的表现。

百度三季度投资亏损了189亿，登上了“投资亏损榜”Top2。

对于爱奇艺的投资一直在拖累百度。爱奇艺三季度净亏损17.34亿元，为百度的亏损又贡献了力量，而知乎三季度亏了2.7亿，更是连累了腾讯、百度等大厂。

而百度巨额亏损除了投资爱奇艺、知乎带来的影响之外，最大因素在于投资了快手，快手股价的大幅下跌直接重伤了百度，这也已经不是快手股价变动第一次导致百度财报出现大幅亏损了。

作为串联起“投资亏损榜”前两名大厂的关键企业——快手也是直接亏到了家。

根据快手发布的Q3财报显示，快手经调整亏损额48亿，其中，按公允价值计量、“投资于上市和非上市实体”的亏损达到1.9亿。

从上市以来，快手只在今年6月对人人视频发起了投资，而在上市前，快手在F轮领投知乎，知乎净亏损2.7亿元，比去年同期扩大145%，这也让本就颓势的快手更加雪上加霜。

而与快手一同投资了中手游公司的B站，也在游戏股齐跌的受害者名录中。

和腾讯游戏一样，受到未成年禁令、版权停发等利空消息影响，B站投资的中手游公司股价下跌6.90%，心动公司股价下跌达31.08%。此外，B站还持有欢喜传媒约9.9%的股份，但欢喜传媒也出现了20.53%的股价下滑。

受投资公司估值与市值不断调整影响，B站三季度营收虽同比增长61%，达到了52.1亿元，但投资亏损了7.24亿。

环环相扣，B站的下滑也影响了持有其股票的公司。

名列“投资亏损榜”Top3的阿里巴巴也亏损了115亿，根据其最新公布的13F持仓报告显示，其持有B站的股票市值为6.6亿美元。此外，阿里巴巴的投资中，触宝、陌陌、微博几家企业也都出现了不同程度的股价下滑，其中触宝大跌40.78%、陌陌大跌24.59%。

值得注意的是，阿里在9月份彻底清仓了芒果超媒，持股10个月，阿里在这里就直接亏损了20多亿。

而在投资阵营中紧随其后的京东、美团和小米，也在亏损的泥潭里不能自拔。

京东净亏损28亿，今年以来参与了对万物新生（爱回收）、唯品会、知乎等上市企业的投资，但遗憾的是，三季度上述投资企业股价的持续走低，唯品会三季度更是大跌了51.68%，都为京东带来巨额亏损，而对于8亿美元、持股了51%的达达集团的战略融资来说，三季度18.9亿的亏损直接让京东投资惨淡收场。

此外，美团净亏损99.9亿，其中投资亏损了1.18亿。而小米的投资也亏损了19亿，但值得注意的是，今年7月，小米完成收购Zimi余下50.09%股权，总代价约14.61亿元，小米在战略长期投资上烧钱也无可厚非。

回过头来看，三季度大厂投资的亏损基本都是浮亏（公允价值变动），只是短期数值，从长期投资来看，每个大厂都有基于自身当家业务战略的考量。

02、大厂投资，谁赚钱了？

投资亏损的大厂浩浩荡荡，而在投资中赚钱的却寥寥无几。

令人惊讶的是，此刻能在投资浪潮中全身而退甚至捞到钱的，却是靠“烧钱换流量”的拼多多。

根据拼多多（PDD.NASDAQ）发布2021年三季度财报。财报显示，第三季度拼多多实现营收215.06亿元，同比增加51%，不及市场预期的265亿元。美国通用会计准则下，经营利润为21.39亿元，归属于普通股股东的净利润为16.4亿元。

展开拼多多的投资版图，投资方向基本固化在电商领域，拼好货、虫妈邻里团、国美零售、易达货栈、PChome & KDS，仅仅5个投资项目也许是拼多多能在此次大厂投资混战中捞到钱的关键，完美避开了关联亏损的“连环锁”。

图/一刻商业拍摄

而在这些投资企业中，生鲜类自营平台拼好货是拼多多的前身，在2016年直接进行了投资合并发展，拼好货在拼多多的怀抱中肩负起农业板块的业务增长，根据此前财报显示，拼多多农产品GMV连续五年保持三位数增速，2020年农产品GMV超过2700亿元，总营收占比高达16%。

今年8月，拼多多还启动了“百亿农研专项”农业科技项目，当时拼多多刚发布二季度财报，便许诺会将二季度及未来几个季度的利润全部投入该项目，直到填满100亿元的投资总额，由此来看，投资合并拼好货可以带来长期价值。

同样为长期战略投资的虫妈邻里团和易达货栈，一个起于社区电商扎进社区拼团、一个立足物流领域投身智能快递柜赛道，都为拼多多构筑生态圈产生了更大效益。

可是长期投资带来的利润增益，还要去填投资国美零售的坑。

从国美零售半年报数据来看，国美零售实现营收260.4亿元，同比去年同期的190.75亿增长36.51%，但在净利润方面亏损了19.74亿，同比去年同期的亏损26.23亿增长了24.74%，虽然亏损有所缩小，但也直接影响了拼多多在投资上的成绩。

整体算下来，默不作声的拼多多还是在投资上稳稳赚了6.3个亿。

同样在投资上有所收获的，还有未上市的字节跳动，由于未上市不公开财报，字节跳动的投资情况就被蒙上了一层神秘的面纱，但瞄准热门赛道“无边界”投资是字节跳动的惯用伎俩。

游戏业务依旧是字节跳动最大的投资项。今年以来，字节跳动投资了9家游戏公司，其中还吞并了早有爆款加持的沐瞳科技和有爱互娱，而这两家公司已经是出海厂商收入榜TOP30的存在，带来的收益可想而知。

此外，字节跳动也十分看重长期投资带来的价值，不仅投资了《战锤40K：雷霆远征》的雷霆瀚海、《仙境传说RO：新世代的诞生》的盖姆艾尔以及海外老牌射击游戏厂商 MADFINGER Games，还投资了研发VR游戏的梦途网络和《重启世界》的代码乾坤，都在为未来的战略谋划布局。

除了游戏领域的投资之外，芯片、元宇宙、房产中介、新消费等领域字节跳动都做的有声有色。值得一提的是，字节跳动在今年连投跨境电商平台“斯达领科”，把触角伸向了电商，入侵阿里、京东、拼多多等电商老大哥的领域。

从各个大厂的投资布局来看，通过投资赚钱并非主要目的，它们更加关注的是整体生态的构建。

03、大厂投资更看重战略意义

赚了也好，亏了也罢，互联网大厂似乎并不在意短期得失。

在比对财报信息和协同业务关联上抽丝剥茧来看，大厂的投资逻辑有相似之处。

游戏版块作为互联网大厂的必备投资项，腾讯和B站在游戏领域的布局也能窥见两者共性之处。

今年以来，两家大厂明显在游戏领域的步伐加快了，前三季度腾讯一共投资了92家游戏公司，B站也投资了超10家游戏公司。

作为腾讯的重要增长点，投资游戏为腾讯进一步巩固了游戏厂商的地位。而作为驱动B站业绩增长的“四架马车”之一，游戏业务也为B站带来了不俗的营收，三季度游戏业务收入为14.0亿元，同比增长了9%。

除了能够为腾讯、B站在营收方面贡献源源不断的收入，华宇平台登陆投资也为两家大厂带来了游戏领域更大的业务协同效应。

此外，两家大厂都对自研游戏加大了投资，但自研游戏短期带来的亏损是个“无底洞”，而从长期来看，投入自研迫在眉睫，否则游戏业务的机会将被其他大厂吞噬，这也是大厂投资的相同战略要因。

而在业务协同战略上，阿里也煞费苦心。做电商需要支付板块，那么就要投资金融领域，投资了Ascend Money、Qupital；做菜鸟送货需要快递，那么就投资物流、仓储公司，诸如Ninja Van、ShopRunner。

今年以来，阿里继续加大了对电商领域的投资，投资了十荟团、CrownX、Trendyol Group等，投资金额达到了44.08亿元。

战略投资除了为互联网大厂自身业务协同带来长足效益外，投资也可以为自身开拓更大的业务。

美团通过投资前沿科技领域就拓展了自身业务版图。

截至目前，美团已经发起了机器人、无人配送、半导体甚至生物科技等相关领域的多笔投资，甚至在理想汽车5.3亿美元C轮融资中，美团创始人王兴就领投近3亿美元，试图通过投资来拓展业务，挖掘本地生活服务领域蕴含的巨大潜力，不计成本的追投只为长远的战略考量。

同样的情况下，今年以来，字节跳动也加大了投资跨境电商领域的布局，先后投资了“亚马逊三杰”之一的 “帕拓逊”、跨境电商出口的大卖 “斯达领科”、跨境物流综合服务商纵腾集团以及中东电商物流企业“iMile”，通过投资来拓展海外电商业务的野心昭然若揭。

但一系列的投资举措，也的确为字节跳动构建了海外电商格局，拓展了业务版图。

此外，百度在人工智能领域的精准投资，小米在科技领域的超前投资，拼多多在农业领域上的持续投资……透过这些能看到投资赚不赚钱，并不是大厂们最主要的考量范畴，业务协同及整体战略才是大厂们最终的筹谋，毕竟这样既能及早发现创新技术、及早介入，又能降低交易成本和阻力，掌握赛道主动权。

互联网大厂们业绩报告上的数据，也并不足以捕捉大厂投资回报的全貌，而大厂们所追求的绝不仅仅只是财务回报，更重要的还是结合战略布局和发展规划进行业务边界的扩展，从而探索更大更远的战略价值。